Fitch אישררה את Iridium Communications Inc. ברמת BB והשאירה את התחזית יציבה, תוך שהיא בוחנת את המינוף של מפעילת הלוויין, את רכישת Aireon ואת חוזה גדול עם ממשלת ארה"ב. היא גם אישררה את Iridium Satellite LLC ברמת BB ואת ההלוואה המובטחת הבכירה לטווח ארוך ואת קו האשראי המסתובב ברמת BBB- עם דירוג התאוששות של RR1 (via www.fitchratings.com).
| עובדה | ערך |
|---|---|
| דירוג | BB |
| תחזית | יציבה |
| שווי העסקה | כ-8 מיליארד דולר |
| הון שגויס | 1.94 מיליארד דולר |
| מינוף בסוף השנה | כ-4.3x |
| Capex ב-2026 | כ-100 מיליון דולר |
| חוזה EMSS | 738.5 מיליון דולר |
| לווייני גיבוי | 14 |
מהלך הדירוג ותנאי החוב
Fitch אמרה שהדירוג משקף ציפיות לכך שהמינוף של Iridium ירד שוב מתחת ל-4.0x לאחר רכישת Aireon. הסוכנות גם אמרה שכל רכישה חוזרת של מניות או שימוש אחר במזומן ינוהל כך שהמינוף הגולמי יישאר מתחת לסף הזה.
באותה הודעה נאמר כי עסקת Rocket Lab עדיין כפופה לאישורי הגבלים עסקיים ו-FCC, וצפויה להיסגר עד אמצע 2027. Rocket Lab הנפיקה הון בהיקף של 1.94 מיליארד דולר כדי לממן את חלק המזומן בעסקה, ומחזיקי ההלוואה לתקופה של Iridium הסכימו להחריג את Rocket Lab מהוראת שינוי השליטה בחוב הקיים.
מסלול המינוף והוצאות ההון
Fitch מצפה שמינוף EBITDA פרו פורמה של Iridium יהיה כ-4.3x בסוף 2026 ויירד מתחת ל-4x במהלך תשעת החודשים הבאים. התחזית הזו מגיעה בעקבות רכישת Aireon והמימון הנלווה של החוב והשטרות.
Fitch גם מצפה ש-Iridium תוציא כ-100 מיליון דולר על Capex ב-2026, ולאחר מכן תוציא בממוצע כ-8.5% עד 9.0% מההכנסות בשנה עד סוף העשור. הסוכנות מצביעה על ירידה ב-Capex לאחר השלמת קונסטלציית הדור השני ב-2019.
הכנסות ממשלת ארה"ב והיקף הרשת
חוזה EMSS של Iridium עם משרד ההגנה האמריקאי וגורמים פדרליים מסתכם ב-738.5 מיליון דולר לאורך שבע שנים עד ספטמבר 2026. החוזה הניב 110 מיליון דולר, או 16% מהכנסות השירות, ב-12 החודשים האחרונים עד הרבעון השלישי של 2026, וממשלת ארה"ב האריכה אותו בשישה חודשים עד מרץ 2027 בזמן שהמגעים נמשכים.
קונסטלציית Iridium כוללת 66 לוויינים פעילים ו-14 לווייני גיבוי במסלול. החברה מפעילה רשת לווייני LEO בפס תדרי L-band לשירותי לוויין ניידים גלובליים.
מה זה אומר לקונים בארה"ב
עבור רוכשי צי ו-IoT בארה"ב, הארכת חוזה EMSS עד מרץ 2027 מראה שבסיס ההכנסות הממשלתיות של Iridium עדיין בתנועה כל עוד השיחות נמשכות. זה חשוב כאשר רציפות השירות תלויה ברשת לוויינית ש-Fitch אומרת כי עדיין יש בה ריכוז ממשלתי משמעותי.
עבור צוותי רכש שמשווים ספקי קישוריות לוויינית, מהלך הדירוג אינו משנה את עסקת Rocket Lab שממתינה להשלמה, אבל הוא כן מראה שמימון, אישורים ויעדי מינוף עדיין חלק מהרקע. אלה הפרמטרים שכדאי לעקוב אחריהם אם אתם מתזמנים חידוש חוזה או מתכננים מעבר בין ספקים.
Droam Perspective
עבור קונים של IoT לווייני ושל שירותי לוויין ניידים, ההערכה של Fitch משאירה את Iridium במצב מוכר: יציבה מספיק כדי לשמור על הדירוג, אבל עדיין נושאת סיכון עסקה וסיכון ריכוז סביב תיק הלקוחות הממשלתי. השילוב של 66 לוויינים פעילים, 14 לווייני גיבוי במסלול והארכת חוזה ממשלתי גדול מעניק לחברה רציפות בטווח הקרוב, בעוד הרכישה הממתינה ממשיכה להציב את מבנה ההון תחת בחינה.